Perspectives économiques : quel avenir pour l’Allemagne ?

La phase de récession qui a débuté fin 2022 ne sera surmontée que progressivement. Les données les plus récentes se dégradent largement et les indicateurs avancés comme l'indice Ifo du climat des affaires et l'indice composite des directeurs d'achat (PMI) ne rebondissent que timidement.

L'indice PMI manufacturier s'est établi à 43,1 en décembre, ce qui, bien qu'en hausse par rapport aux plus bas de juillet-août proches de 39, reflète toujours un taux de contraction plus prononcé.

Bien que la Banque centrale européenne se soit abstenue de tout resserrement monétaire supplémentaire après la hausse de son taux directeur de 25 points de base à 4,50 % en septembre, un passage à un assouplissement monétaire semble peu probable avant le deuxième trimestre 2024.

La construction de bureaux continuera de faire face à des vents contraires en 2024 (Photo : AdobeStock)

Incertitude du marché

L'activité de construction allemande est restée en déclin jusqu'à la fin de l'année 2023, face à l'incertitude du marché et aux taux d'intérêt élevés, selon la dernière enquête PMI HCOB, compilée par S&P Global.

Les entreprises de construction sont toujours en phase de réduction des effectifs, enregistrant de nouvelles réductions de l'emploi et de l'activité d'achat.

L’enquête a également indiqué des perspectives sombres pour 2024, les attentes des entreprises restant historiquement basses.

L'indice PMI de l'activité totale du secteur de la construction (HCO) en Allemagne, un indice corrigé des variations saisonnières qui suit l'évolution de l'activité totale du secteur, s'est établi à 37,0 en décembre, en légère hausse par rapport aux 36,2 de novembre. Il s'agit néanmoins du deuxième niveau le plus bas depuis un peu plus de trois ans et demi et il indique un taux de contraction élevé.

Comme ce fut le cas pendant presque toute l’année 2023, l’activité immobilière a été le principal frein au secteur de la construction. Bien que le taux de contraction ait légèrement ralenti, il reste l’un des plus rapides jamais enregistrés.

En revanche, les baisses dans les secteurs du commerce et du génie civil se sont accélérées, atteignant respectivement leur plus forte hausse depuis 34 et 11 mois.

Les rapports des entreprises interrogées indiquent une plus grande prudence parmi les clients dans un contexte d'incertitude économique et politique et de taux d'intérêt élevés.

Le taux de baisse des nouvelles commandes n'a que légèrement ralenti depuis novembre, ce qui signifie qu'il reste parmi les plus rapides de l'histoire de la série depuis 1999.

Les attentes pour l'année à venir sont restées globalement inchangées par rapport au mois précédent et historiquement basses, plus de la moitié des entreprises (56 %) anticipant une baisse d'activité pour 2024.

Il est néanmoins probable que la demande de construction commence à se redresser progressivement au cours du second semestre 2024, aidée par l’amélioration des conditions de financement, la correction actuelle à la baisse des prix de l’immobilier et des facteurs structurels tels que la demande refoulée de logements, les besoins des migrants et les dépenses publiques supplémentaires dans les transports, l’énergie, les infrastructures informatiques et l’armée.

Les fonds provenant de la Facilité de reprise et de résilience de l’UE n’apporteront qu’une aide modeste, car la part de l’Allemagne, soit 28 milliards d’euros (étalés sur plusieurs années), ne représente qu’environ 4 % des dépenses annuelles du pays en investissement fixe.

Dans les bâtiments non résidentiels, les dépenses de construction devraient diminuer de 2,5 % en 2024 en raison de l'impact d'une croissance économique plus faible et des coûts de financement et de construction élevés (Photo : AdobeStock)

Dépenser moins

Les dépenses totales réelles de construction en Allemagne sont en baisse depuis 2021. Cette tendance à la baisse devrait se poursuivre en 2024 avec un recul de 4,2 % avant que la croissance ne revienne en 2025 à 3,2 %.

La construction résidentielle en Allemagne devrait chuter de 6,0 % en 2024, mais reprendre de 3,5 % en 2025, malgré l'afflux de réfugiés ukrainiens et d'autres migrants qui alimentent la demande de logements locatifs.

Cela reflète une détérioration du pouvoir d'achat des acheteurs potentiels de logements dans un contexte d'inflation sous-jacente persistante et de politique monétaire restrictive de la BCE qui a alimenté des taux hypothécaires plus élevés.

Le coût de construction de nouveaux bâtiments résidentiels reste également élevé, même si le taux d’inflation annuel a diminué depuis le début de 2023.

Cette mesure, ainsi que la loi sur l'énergie des bâtiments qui impose que chaque système de chauffage nouvellement installé dans les zones nouvellement construites fonctionne à 65 % avec de l'énergie renouvelable à partir du 1er janvier 2024, auraient également un impact sur les projets de logement prévus, étant donné l'investissement initial élevé impliqué qui ne s'amortit qu'à long terme.

Cela étant dit, les ménages à faibles revenus peuvent bénéficier d'une subvention pouvant atteindre 70 % du coût d'investissement. Les indicateurs de la demande de logements laissent entrevoir une forte baisse à court terme.

Selon une enquête de l'institut ifo, 48,7 % des entreprises ont signalé un manque de commandes en octobre, tandis que la proportion d'entreprises signalant des projets annulés a atteint un niveau record de 22,2 %.

Reprise à l'horizon

Dans le secteur non résidentiel, les dépenses de construction devraient diminuer de 2,5 % en 2024 en raison de l’impact d’une croissance économique plus faible et de coûts de financement et de construction élevés. Comme pour le secteur résidentiel, une modeste reprise de 3,0 % est attendue pour 2025.

La construction de bureaux continuera de faire face à des vents contraires en 2024, et les dates d'achèvement de nombreux projets existants risquent d'être repoussées, tandis que les nouveaux projets de construction en phase de planification ont peu de chances de se concrétiser en raison de conditions financières plus strictes.

Jones Lang LaSalle Inc (JLL) a signalé que le volume de nouvelles constructions a chuté de plus de 30 % d'une année sur l'autre au cours du troisième trimestre 2023, le financement des développements spéculatifs restant particulièrement tendu.

Cela dit, le passage vers le travail hybride augmente la demande d’espaces de haute qualité, en particulier dans des emplacements centraux, qui répondent aux exigences environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) et, par conséquent, la rénovation ou la réaffectation des espaces de bureaux existants reste une priorité essentielle.

Les dépenses de construction d’infrastructures devraient également se contracter de 0,7 % en 2024 avant de remonter de 2,8 % en 2025.

Il s’agit d’un changement significatif par rapport à l’histoire et aux perspectives antérieures, qui est en grande partie dû à une décision de justice obligeant l’Allemagne à modifier ses dépenses publiques.

Bien que les infrastructures bénéficient de la Facilité pour la reprise et la résilience (FRR) de l'UE, seuls 2,25 milliards d'euros (soit 8 % des 27,9 milliards d'euros alloués au pays) ont été déboursés à ce jour. De plus, le financement sera étalé sur plusieurs années et ne soutiendra que modestement l'activité à court terme.